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Duration einfach erklärt: Wie Zinsen Anleihekurse bewegen
Duration einfach erklärt: Wie stark fällt eine Anleihe bei höheren Zinsen? Faustregel, Grenzen und wo die Zahl auf Produktseiten von Anbietern steht.
Das Wichtigste in Kürze
- DurationDie Duration zeigt, wie stark sich der Wert einer Anleihe bei einer Zinsänderung voraussichtlich ändert, und ist nicht dasselbe wie die Restlaufzeit.
- Zeit bis zur ZahlungEin hoher Kupon senkt die Duration und eine lange Laufzeit erhöht sie, darum tragen Anleihen mit gleicher Laufzeit nicht gleich viel Zinsrisiko.
- ZinsschrittAls Faustregel ändert sich der Kurs ungefähr um die Duration mal die Zinsänderung in Prozentpunkten, und zwar in die Gegenrichtung.
- KrümmungDie Faustregel taugt für kleine Zinsschritte, bei grossen weicht sie ab, weil der Kurs einer Kurve folgt (Konvexität).
Die Duration zeigt, wie stark der Kurs einer Anleihe auf Zinsänderungen reagiert. Je höher sie ist, desto stärker schlägt der Kurs aus. Als Faustregel gilt: Bei Duration 10 fällt der Kurs um etwa 10%, wenn der Marktzins um 1 Prozentpunkt steigt. Das ist eine Näherung für kleine Zinsschritte.
Kurz erklärt
Anleihe
Nennwert und Kupon
Restlaufzeit
Marktzins und Rendite
Prozentpunkt
Duration
Kupon und Restlaufzeit bestimmen die Zinsreaktion
Der Kupon einer Anleihe bleibt fest. Der Marktzins ändert sich dagegen laufend. Ein Gedankenbeispiel (Illustration, frei gewählte Werte): Eine Anleihe zahlt 2%, neue Anleihen zahlen aber 5%. Dann findet die alte Anleihe nur Käufer, wenn ihr Preis sinkt. Fällt der Marktzins, läuft es umgekehrt: Die alte Anleihe mit dem höheren Kupon wird gefragter, und ihr Kurs steigt.
Je länger eine Anleihe noch läuft, desto länger bleibt sie an den alten Kupon gebunden, und desto stärker reagiert der Kurs. Zur Wirkung der Restlaufzeit auf den Kurs siehe das Market Update zu Staatsanleihen-Renditen und fallenden Kursen.
Duration einfach erklärt: mehr als die Restlaufzeit
Die Restlaufzeit ist ein Datum. Die Duration misst etwas anderes: die durchschnittliche Zeit, bis das investierte Geld samt Zinszahlungen zurückfliesst. Dabei zählt jede Zahlung mit ihrem Gewicht. Wer eine Schuld in Raten zurückerhält, hat sein Geld im Schnitt früher zurück als bei einer einzigen Zahlung am Ende. Darum ist die Duration in der Regel kürzer als die Laufzeit.
Restlaufzeit
Wann kommt der Nennwert zurück?
Duration
Wie lange ist das Geld im Schnitt gebunden?
Zwei Regeln helfen beim Einordnen. Je höher der Kupon, desto tiefer die Duration, weil mehr Geld früh fliesst. Je länger die Laufzeit, desto höher die Duration. Zwei Anleihen mit gleicher Laufzeit können daher eine verschiedene Duration und ein verschiedenes Zinsrisiko haben.
Wie wird aus der Duration eine Kursänderung?
Für die Faustregel braucht es die modifizierte Duration. Man erhält sie, indem man die durchschnittliche Wartezeit durch 1 plus den Marktzins teilt (bei 2% Marktzins also durch 1,02). Die Faustregel lautet dann: Die Kursänderung in Prozent entspricht ungefähr der Duration mal der Zinsänderung in Prozentpunkten, mit umgekehrtem Vorzeichen. Ein Beispiel: Bei Duration 10 fällt der Kurs um etwa 10%, wenn der Zins um 1 Prozentpunkt steigt. Sinkt der Zins um 1 Prozentpunkt, steigt der Kurs um ähnlich viel.
Wie gut das stimmt, zeigt eine eigene Rechnung an einer Beispielanleihe.
Zahlenbeispiel (Illustration)
Die Anleihe hat den Nennwert 100, einen Kupon von 2% pro Jahr (eine Zahlung am Jahresende) und 10 Jahre Restlaufzeit. Der Marktzins liegt zunächst bei 2%, der Kurs bei 100. Kosten und Steuern fehlen, die Werte sind frei gewählt. Die durchschnittliche Wartezeit beträgt rund 9,2 Jahre. Geteilt durch 1,02 ergibt das eine modifizierte Duration von rund 9,0. Die Faustregel rechnet deshalb mit 9.
| Marktzins | Zinsschritt gegenüber 2% | Kurs exakt | Änderung exakt | Änderung nach Faustregel |
|---|---|---|---|---|
| 1% | −1 Prozentpunkt | rund 109,5 | rund +9,5% | rund +9% |
| 2% | 0 | 100 | 0% | 0% |
| 3% | +1 Prozentpunkt | rund 91,5 | rund −8,5% | rund −9% |
| 4% | +2 Prozentpunkte | rund 83,8 | rund −16,2% | rund −18% |
| 5% | +3 Prozentpunkte | rund 76,8 | rund −23,2% | rund −27% |
Bei +1 Prozentpunkt liegt die Faustregel rund 0,5 Prozentpunkte neben dem exakten Kurs, bei +3 Prozentpunkten rund 3,8.
Grenzen der Faustregel: die Konvexität
Die Faustregel zeichnet eine Gerade. Der echte Kurs folgt einer Kurve. Wie bei einem Strassenstück gilt: Auf wenigen Metern wirkt die Kurve fast gerade, auf längerer Strecke weicht sie von der Geraden ab. Im Beispiel überschätzt die Faustregel den Verlust bei steigendem Zins. Bei fallendem Zins unterschätzt sie den Gewinn.
Dieses Krümmen heisst Konvexität. Sie gibt an, wie sich die Duration selbst bei Zinsänderungen verändert. Laut UBS reagieren Anleihen mit hoher Konvexität bei starken Zinsbewegungen weniger geradlinig, und Kursverluste können teilweise abgefedert werden.
Zahlenbeispiel (Illustration)
Bei +3 Prozentpunkten verliert die Anleihe im Beispiel 23,2% statt der 27% nach Faustregel
Kursverlust in Prozent, wenn der Marktzins von 2% auf 5% steigt. Nennwert 100, Kupon 2%, 10 Jahre Restlaufzeit.
Eigene Rechnung der Redaktion mit frei gewählten Werten, ohne Kosten und Steuern. Stand: 14.11.2026.
Die Duration gilt für kleine Zinsschritte. Je grösser der Schritt, desto ungenauer die Faustregel.
Wo steht die Duration auf Produktseiten von Anbietern?
Ein Factsheet ist das kurze Datenblatt eines Anbieters zu einem Produkt, etwa zu einem börsengehandelten Fonds (ETF) auf Anleihen. Stand 12. November 2026: Auf zwei Produktseiten von iShares (Schweiz) steht die Duration unter «Portfolio Characteristics» (Portfolio-Merkmale) und heisst dort «Effective Duration». Auf einer der beiden Seiten stehen daneben die durchschnittliche Restlaufzeit («Weighted Avg Maturity») und die Rendite auf Verfall («Weighted Average YTM»). Wie ein Factsheet aufgebaut sein kann, erklärt der Beitrag Factsheet lesen.
Beispiel-Auszug einer Produktseite (Illustration)
Die Werte sind frei gewählt und stammen von keinem Produkt.
| Nr. | Angabe | Beispielwert |
|---|---|---|
| 1 | Stichtag | 31.10.2026 |
| 2 | Effective Duration | 5,0 Jahre |
| 3 | Durchschnittliche Restlaufzeit | 6,5 Jahre |
| 4 | Rendite auf Verfall | 3,0% |
Das Beispiel lässt sich in vier Schritten lesen:
- Stichtag: Er zeigt, wann die Werte gelten. Duration und Rendite ändern sich mit den Märkten.
- Duration: Der Anbieter nennt sie hier «Effective Duration» in Jahren. Mit Duration 5,0 ergibt die Faustregel etwa 5% Kursänderung pro Prozentpunkt Zinsänderung.
- Restlaufzeit: Sie weicht von der Duration ab. Auch auf einer Produktseite von iShares (Schweiz) stehen beide Zahlen mit verschiedenen Werten (Stand: 12. November 2026).
- Rendite auf Verfall: Sie ist ein rechnerischer Wert, der von den Zahlungen und vom Kurs abhängt, und kein Versprechen.
Bonität: ein zweites Risiko neben dem Zins
Die Duration misst nur die Reaktion auf Zinsen. Ob der Schuldner seine Zahlungen leisten kann, misst sie nicht. Dieses Kreditrisiko ist eine eigene Risikoquelle, getrennt von der Duration. Eine Anleihe kann also eine tiefe Duration haben und trotzdem ein hohes Kreditrisiko. Wie sich der Ausfall eines Schuldners auswirken kann, zeigt der Fall Lehman 2008.
Risiken und Grenzen
- Kursverluste: Steigen die Zinsen, können die Kurse bestehender Anleihen fallen. Bei hoher Duration können die Verluste grösser ausfallen. Wer vor der Rückzahlung verkauft, trägt den Kursverlust.
- Näherung: Die Faustregel gilt für kleine Zinsschritte. Das Beispiel nimmt an, dass der Zins für alle Laufzeiten gleich ist, und rechnet ohne Kosten und Steuern. Reale Anleihen können abweichen.
- Tiefe Duration: Sie bedeutet nicht tiefes Risiko. Es bleiben Kreditrisiko (der Schuldner zahlt nicht), Inflationsrisiko (Geldentwertung) und Kündigungsrisiko (der Schuldner zahlt vorzeitig zurück) bestehen.
- Währung: Wer in Franken rechnet und eine Anleihe in Fremdwährung hält, trägt zusätzlich das Risiko schwankender Wechselkurse. Wie Zinsunterschiede und Franken zusammenhängen, zeigt der Beitrag zum SNB-Leitzins und zur Zinsdifferenz.
- Keine Prognose: Die Duration beschreibt die Zinsreaktion unter Annahmen und sagt nicht, wohin sich die Zinsen bewegen. Vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
Fazit
Einfach erklärt zeigt die Duration, wie stark der Kurs einer Anleihe auf Zinsänderungen reagiert, und ist nicht die Restlaufzeit. Hoher Kupon senkt sie, lange Laufzeit erhöht sie. Im Beispiel mit 2% Kupon und 10 Jahren liegt sie bei rund 9, und die Faustregel trifft bei kleinen Zinsschritten gut, bei +3 Prozentpunkten aber um rund 3,8 Prozentpunkte daneben. Das Kreditrisiko misst sie nicht, und Kursverluste bleiben möglich.
Fragen & Antworten
Häufige Fragen rund um dieses Thema, kurz beantwortet.
Was ist der Unterschied zwischen Duration und Restlaufzeit?
Die Restlaufzeit ist die Zeit bis zum Tag der Rückzahlung. Die Duration ist die durchschnittliche Zeit, bis das investierte Geld samt Zinszahlungen zurückfliesst, und ist in der Regel kürzer als die Laufzeit. Sie zeigt zudem, wie stark der Kurs auf Zinsänderungen reagiert.
Warum haben Anleihen mit tiefem Kupon eine höhere Duration?
Bei tiefem Kupon fliesst ein grösserer Teil des Geldes erst am Ende zurück. Die durchschnittliche Wartezeit ist deshalb länger. Hohe Kuponzahlungen bedeuten in der Regel eine tiefere Duration.
Sagt die Duration etwas über das Ausfallrisiko?
Nein. Sie beschreibt die Reaktion auf Zinsänderungen. Das Kreditrisiko, also das Risiko, dass der Schuldner nicht zahlt, ist eine eigene Risikoquelle.
Gilt die Faustregel auch bei grossen Zinsschritten?
Nur ungenau. Im Beispiel liegt die Faustregel bei einem Zinsschritt von 1 Prozentpunkt rund 0,5 Prozentpunkte daneben, bei 3 Prozentpunkten rund 3,8. Bei starken Zinsbewegungen reagieren die Kurse weniger geradlinig.
Heisst eine tiefe Duration, dass eine Anleihe wenig Risiko hat?
Nein. Auch bei tiefer Duration bleiben andere Risiken bestehen, etwa Kreditrisiko, Inflationsrisiko und das Risiko einer vorzeitigen Kündigung durch den Schuldner.
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Wichtige Hinweise Information, keine Anlageberatung oder Kaufaufforderung. Anlagen bergen Risiken bis zum Totalverlust; vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator.
Dieser Beitrag dient ausschliesslich der allgemeinen Information und Bildung. Er stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung oder Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten dar und ist keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung.
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Anlagen in Finanzinstrumente sind mit Risiken verbunden, bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Zahlenbeispiele dienen der Veranschaulichung und sind keine Prognose.
Angaben Dritter stammen aus als zuverlässig erachteten Quellen; für ihre Richtigkeit und Vollständigkeit wird keine Gewähr übernommen. Marktdaten beziehen sich auf den angegebenen Datenstand und können sich seither verändert haben.