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Maximum Drawdown: Wie man das Risiko einer Anlage misst
Maximum Drawdown einfach erklärt: Was der grösste Verlust vom Hoch zum Tief zeigt, wie er sich von der Schwankung unterscheidet und was er nicht zeigt.
Das Wichtigste in Kürze
- Der Maximum Drawdown ist der grösste Rückgang vom Höchststand bis zu einem späteren Tiefststand, gemessen in Prozent.
- Schwankung und Maximum Drawdown messen Verschiedenes: Die Schwankung ignoriert die Reihenfolge der Renditen, der Maximum Drawdown nicht.
- Je tiefer ein Verlust, desto stärker steigt der Gewinn, der bis zum alten Höchststand nötig ist, denn der Verlust verkleinert die Basis.
- Die Sharpe Ratio setzt den Ertrag über einem Vergleichszins ins Verhältnis zur Schwankung, doch keine der drei Zahlen zeigt das ganze Risiko.
Der Maximum Drawdown ist der grösste Verlust einer Anlage vom höchsten Stand bis zum tiefsten Stand danach. Er zeigt, wie tief es nach unten ging, und ergänzt zwei andere Zahlen: die Schwankung und die Sharpe Ratio. Keine der drei zeigt das ganze Risiko.
Kurz erklärt
Höchststand und Tiefststand
Maximum Drawdown
Schwankung
Sharpe Ratio
Maximum Drawdown: der grösste Verlust vom Hoch zum Tief
Der Maximum Drawdown misst nicht den Verlust über den ganzen Zeitraum. Er misst den tiefsten Rückgang von einem Höchststand aus. Die Reihenfolge zählt: Der Tiefststand muss nach dem Höchststand kommen. Ein Drawdown endet erst, wenn ein neuer Höchststand erreicht ist.
Die Formel lautet: (Tiefststand − Höchststand) ÷ Höchststand. Das folgende Beispiel zeigt sie an sechs Werten.
Zahlenbeispiel (Illustration)
Die Werte 100, 120, 90, 110, 80 und 130 sind frei gewählt. Beim Wert 90 liegt der bisherige Höchststand bei 120, der Rückgang beträgt −25%. Beim Wert 80 sind es (80 − 120) ÷ 120 = −33,3%. Das ist der Maximum Drawdown dieser Reihe. Der Wert 130 liegt über 120, damit ist der Drawdown beendet.
| Stand | Höchststand bisher | Rückgang vom Höchststand |
|---|---|---|
| 100 | 100 | 0% |
| 120 | 120 | 0% |
| 90 | 120 | −25% |
| 110 | 120 | −8,3% |
| 80 | 120 | −33,3% |
| 130 | 130 | 0% |
Gleiche Schwankung, verschieden tiefer Verlust
Die Schwankung fragt, wie weit die Renditen im Schnitt vom Mittelwert abweichen. In welcher Reihenfolge sie kamen, spielt dabei keine Rolle. Der Maximum Drawdown hängt dagegen genau davon ab. Wie die Schwankung bei Optionspreisen wirkt, erklärt der Beitrag zur Volatilität bei Optionen.
Zahlenbeispiel (Illustration)
Zwei Anlagen haben dieselben vier Jahresrenditen: zweimal +10% und zweimal −10%, frei gewählt. Anlage A erzielt sie abwechselnd, Anlage B erst die beiden Gewinne, dann die beiden Verluste. Der Mittelwert der Renditen ist 0%, die Standardabweichung beträgt 10 Prozentpunkte. Gerechnet wird die Wurzel aus dem Mittel der quadrierten Abweichungen, die vier Renditen gelten als vollständige Reihe. Weil es Jahresrenditen sind, braucht es keine Umrechnung auf ein Jahr. Beide enden bei 98,01.
| Wert in CHF, Start 100 | Anlage A | Anlage B |
|---|---|---|
| Nach Jahr 1 | 110 (+10%) | 110 (+10%) |
| Nach Jahr 2 | 99 (−10%) | 121 (+10%) |
| Nach Jahr 3 | 108,9 (+10%) | 108,9 (−10%) |
| Nach Jahr 4 | 98,01 (−10%) | 98,01 (−10%) |
| Schwankung | 10 Prozentpunkte | 10 Prozentpunkte |
| Maximum Drawdown | −10% | −19% |
Bei Anlage B fällt der Wert von 121 auf 98,01. Das sind −19%, denn 98,01 ÷ 121 = 0,81. Bei Anlage A bricht der Wert nie um mehr als −10% ein.
Die Schwankung sagt, wie unruhig der Weg war. Der Maximum Drawdown sagt, wie tief es auf diesem Weg hinunterging.
Warum braucht ein Verlust von 50% einen Gewinn von 100%?
Wer 50% verliert, hat nur noch die Hälfte. Damit der Wert wieder den alten Höchststand erreicht, muss sich diese Hälfte verdoppeln: +100%. Allgemein gilt: nötiger Gewinn = Verlust ÷ (1 − Verlust). Der Verlust verkleinert die Basis, auf die der spätere Gewinn wirkt.
Zahlenbeispiel (Illustration) · interaktiv
Nach einem Verlust von 50% braucht es einen Gewinn von 100%, um wieder beim Höchststand zu sein
Startzustand: Verlust von 50% vom Höchststand und angenommene 5% Rendite pro Jahr. Beide Werte lassen sich verändern. Das Diagramm zeigt den nötigen Gewinn für jeden Verlust von 0% bis 90%.
−50% → +100,0%
Reine Rechnung ohne Kosten, Steuern und Zahlungen. Die Rendite ist eine frei gewählte Annahme, keine Prognose. Ob und wann sich eine Anlage erholt, ist offen; Verluste können auch endgültig sein.
Eigene Rechnung der Redaktion, Stand 13.11.2026: nötiger Gewinn = Verlust ÷ (1 − Verlust); Dauer = ln(1 + Gewinn) ÷ ln(1 + Rendite). Die Rendite ist frei gewählt, keine Prognose.
Je tiefer der Verlust, desto steiler wächst der nötige Gewinn. Die Tabelle zeigt ihn und die Dauer, die ein Ausgleich bei einer angenommenen, gleichbleibenden Rendite von 5% pro Jahr bräuchte. Wie sich eine Rendite pro Jahr berechnet, zeigt der Beitrag zur Rendite nach Abzug der Teuerung.
| Verlust vom Höchststand | Nötiger Gewinn | Dauer bei angenommenen 5% pro Jahr |
|---|---|---|
| −10% | +11,1% | rund 2,2 Jahre |
| −20% | +25,0% | rund 4,6 Jahre |
| −50% | +100% | rund 14,2 Jahre |
| −70% | rund +233% | rund 24,7 Jahre |
Nach −30% sind es +42,9%, nach −90% sogar +900% (Rechnung, Stand 13.11.2026). Die Dauer ist eine Annahme und keine Erwartung. Echte Verläufe schwanken, und ob sich eine Anlage erholt, ist offen.
Sharpe Ratio: Ertrag im Verhältnis zur Schwankung
Die Sharpe Ratio zieht vom durchschnittlichen Ertrag einen Vergleichszins ab, etwa den einer risikoarmen Anlage. Das Ergebnis wird durch die Schwankung geteilt. Gefragt wird also, wie viel Mehrertrag eine Anlage pro Einheit Schwankung brachte. Warum Anlegende für Risiken überhaupt einen Ertrag erwarten, zeigt der Beitrag zur Risikoprämie.
Zahlenbeispiel (Illustration)
Der Vergleichszins beträgt 1% pro Jahr, alle Werte sind frei gewählt. Anlage X erzielt im Schnitt 6% pro Jahr bei einer Schwankung von 10 Prozentpunkten: (6 − 1) ÷ 10 = 0,5. Anlage Y erzielt 4% bei einer Schwankung von 4 Prozentpunkten: (4 − 1) ÷ 4 = 0,75. Y bringt pro Einheit Schwankung den grösseren Mehrertrag. X erzielt dagegen in absoluten Zahlen den höheren Ertrag.
Die Rechnung nutzt nur den Mittelwert und die Schwankung. Aufwärts- und Abwärtsbewegungen zählen deshalb gleich, und die Tiefe eines Verlusts ist ihr nicht anzusehen.
Risiken und Grenzen
Jede der drei Zahlen beantwortet nur eine Frage:
| Kennzahl | Zeigt | Zeigt nicht |
|---|---|---|
| Schwankung | wie stark die Renditen streuen | wie tief ein Verlust ging und wie lange er dauerte |
| Maximum Drawdown | den tiefsten Rückgang im Zeitraum | die Dauer, die Häufigkeit und künftige Verluste |
| Sharpe Ratio | Mehrertrag pro Einheit Schwankung | die Tiefe eines Verlusts; Gewinne und Verluste zählen gleich |
- Vergangenheit: Der Maximum Drawdown ist ein einzelnes Ereignis aus dem gewählten Zeitraum. Vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
- Zeitraum: Ein längerer Zeitraum kann einen tieferen Wert ergeben. In einem mathematischen Modell mit zufälligen Kursbewegungen, das Magdon-Ismail und andere 2004 untersuchten, wächst der erwartete Maximum Drawdown mit der Länge des Zeitraums. Das gilt für das Modell, nicht für reale Kurse.
- Keine Obergrenze: Laut MathWorks ist der erwartete Maximum Drawdown keine obere Schranke, sondern eine Schätzung des durchschnittlichen maximalen Verlusts. Tiefere Verluste bleiben möglich, bis hin zum Totalverlust.
- Erholung: Die Dauer in der Tabelle beruht auf einer gleichbleibenden Annahmerendite. Ein Verlust kann auch endgültig sein.
- Sharpe Ratio: Der Wert hängt vom gewählten Zeitraum und vom Vergleichszins ab.
- Beispiele und Rechner: Sie rechnen ohne Kosten und Steuern mit frei gewählten Werten und sind keine Prognose.
Die Kennzahlen im Factsheet
Ob ein Anbieter diese Kennzahlen nennt, ist von Produkt zu Produkt verschieden. Wo sie stehen, sind drei Angaben zu prüfen: die Bezeichnung (etwa «maximaler Verlust»), der Zeitraum und der Stichtag. Ohne den Zeitraum lassen sich zwei Werte nicht vergleichen. Wie ein Datenblatt aufgebaut ist, erklärt der Beitrag Factsheet lesen.
Fazit
Der Maximum Drawdown zeigt den tiefsten Rückgang vom Höchststand in einem Zeitraum. Die Schwankung zeigt die Unruhe, die Sharpe Ratio den Mehrertrag pro Einheit Schwankung. Im Beispiel haben zwei Anlagen dieselbe Schwankung, aber einen Maximum Drawdown von −10% und −19%. Nach einem Verlust von 50% braucht es einen Gewinn von 100%, bei angenommenen 5% pro Jahr rund 14,2 Jahre. Keine der Zahlen zeigt das ganze Risiko, und tiefere Verluste bleiben möglich.
Fragen & Antworten
Häufige Fragen rund um dieses Thema, kurz beantwortet.
Was ist ein guter Maximum Drawdown?
Einen festen Richtwert gibt es nicht. Welcher Verlust tragbar ist, hängt von der Anlage, vom Zeitraum und von der persönlichen Verlusttoleranz ab. Ein kleiner bisheriger Wert schliesst tiefere Verluste nicht aus.
Sagt der Maximum Drawdown etwas über künftige Verluste?
Nein, er beschreibt den tiefsten Rückgang im gewählten, vergangenen Zeitraum. Laut der Dokumentation von MathWorks ist selbst der erwartete Maximum Drawdown keine Obergrenze für den maximalen Verlust vom Höchststand. Tiefere Verluste bleiben möglich.
Wie lange dauert es, einen Verlust aufzuholen?
Das hängt vom Verlust und vom Verlauf ab. Bei einer angenommenen, gleichbleibenden Rendite von 5% pro Jahr sind es nach −10% rund 2,2 Jahre und nach −50% rund 14,2 Jahre (eigene Rechnung). Reale Verläufe schwanken, und ein Verlust kann auch endgültig sein.
Wo finde ich diese Kennzahlen bei einer Anlage?
Falls der Anbieter sie angibt, stehen sie im Factsheet oder Datenblatt. Dort sind Bezeichnung (etwa «maximaler Verlust»), Zeitraum und Stichtag zu prüfen, denn ohne diese Angaben lassen sich zwei Zahlen nicht vergleichen.
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Wichtige Hinweise Information, keine Anlageberatung oder Kaufaufforderung. Anlagen bergen Risiken bis zum Totalverlust; vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator.
Dieser Beitrag dient ausschliesslich der allgemeinen Information und Bildung. Er stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung oder Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten dar und ist keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung.
Die Inhalte berücksichtigen nicht Ihre persönlichen Verhältnisse, Ziele oder Ihre Risikobereitschaft. Lassen Sie sich vor einem Anlageentscheid von einer Fachperson beraten.
Anlagen in Finanzinstrumente sind mit Risiken verbunden, bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Zahlenbeispiele dienen der Veranschaulichung und sind keine Prognose.
Angaben Dritter stammen aus als zuverlässig erachteten Quellen; für ihre Richtigkeit und Vollständigkeit wird keine Gewähr übernommen. Marktdaten beziehen sich auf den angegebenen Datenstand und können sich seither verändert haben.