Hebel ETF: Warum doppelt nicht doppelt so viel bringt

Ein Hebel-ETF will die Bewegung eines Index an einem Tag vervielfachen, bei 2x also verdoppeln. Über mehrere Tage ergibt das nicht das Doppelte der Gesamtbewegung. Steht der Index nach zwei Tagen wieder auf dem Startwert, liegt ein 2x-Produkt im Beispiel darunter. Der Grund heisst Pfadabhängigkeit: Der Weg zählt, nicht nur Start und Ende.

Hebel-ETF: Wie funktioniert das tägliche Zurücksetzen?

Die meisten Hebel- und Inverse-Produkte setzen ihre Hebelfaktoren jeden Tag zurück. Das Ziel gilt nur für einen Handelstag. Nach jedem Handelstag wird das Produkt neu auf den Faktor eingestellt, gerechnet vom neuen Wert. Man kann es sich wie ein Spiel vorstellen, bei dem der Punktestand jeden Abend zur neuen Ausgangsbasis wird.

Der Hebel wirkt also auf jeden Tag einzeln. Die Tagesergebnisse werden danach hintereinander gerechnet, jedes auf dem Wert des Vortags.

Zahlenbeispiel: Index 100, dann 90, dann wieder 100

Der Rechenweg beim 2x-Produkt: 100 mal 0,80 mal 1,2222 ergibt 97,78. Das Produkt fällt am ersten Tag doppelt so stark wie der Index, auf 80. Am zweiten Tag verdoppelt sich die Erholung auf +22,22%, aber sie baut auf dem tieferen Wert von 80 auf. Es fehlen darum gut 2 Punkte. Beim 3x-Produkt ist die Lücke grösser, weil der Hebel diesen Effekt verstärkt.

Der Effekt zeigt sich schon ohne Hebel. Prozente beziehen sich immer auf den aktuellen Wert, darum gleicht ein Gewinn von 10% einen Verlust von 10% nicht aus. Wie Prozentrechnung über mehrere Zeiträume funktioniert, zeigt der Beitrag Rendite berechnen: Wie viel bleibt nach der Teuerung?.

FINRA rechnet ein ähnliches Beispiel vor: Ein 2x-Produkt startet bei 100 USD, der Index verliert 10% und gewinnt dann 10%. Das Produkt steht danach bei 80 und dann bei 96, also bei −4%. Der Index steht bei 99, also bei −1%.

Warum der Weg zählt

Pfadabhängigkeit heisst: Der Endwert hängt von der Reihenfolge und der Grösse der Tagesschritte ab, nicht nur vom Anfangs- und Endstand des Index. Das Inverse-Produkt zeigt es ebenfalls. Es gewinnt am ersten Tag 10% und verliert am zweiten 11,11%. Es endet bei 97,78, obwohl der Index wieder bei 100 steht.

Zwei weitere Rechenbeispiele (Illustration, frei gewählte Werte, ohne Kosten und Steuern):

Der Effekt wirkt nicht nur gegen das Produkt. Steigt der Index an zwei Tagen um je 10%, liegt er bei 121 (+21%). Das 2x-Produkt wächst zweimal um 20% auf 144 (+44%). Das Doppelte der Indexrendite wären +42%, das Produkt liegt hier also darüber.

Fällt der Index an zwei Tagen um je 10% auf 81 (−19%), endet das 2x-Produkt bei 64 (−36%). Das Doppelte des Indexverlusts wären −38%, das Produkt verliert hier also weniger. Das Ergebnis hängt vom Verlauf ab, nicht allein davon, ob der Index gewinnt oder verliert.

Was gilt in der Schweiz?

An der SIX Swiss Exchange sind Hebelprodukte handelbar. Die SIX meldete am 25. November 2025 die Kotierung von ETPs mit den Faktoren 3x Long (folgt dem Basiswert) und −3x Short (bewegt sich entgegengesetzt) auf Bitcoin und Ethereum. Laut der Mitteilung richten sie sich an erfahrene Anlegende, die mit Hebelwirkung und täglicher Umschichtung vertraut sind. Stand der SIX-Angaben: abgerufen am 11. November 2026.

Zur Rechtsform schreibt die SIX: ETPs sind besicherte, unverzinste Inhaberschuldverschreibungen. Besichert heisst, dass Sicherheiten für die Zahlungen hinterlegt sind. Eine Schuldverschreibung ist ein Wertpapier, mit dem der Herausgeber (Emittent) Zahlungen an die Inhaber verspricht.

Laut SIX unterstehen ETPs nicht dem Kollektivanlagengesetz, dem Schweizer Gesetz für Fonds. Die FINMA (Finanzmarktaufsicht, die Schweizer Aufsichtsbehörde über Banken, Versicherungen und Finanzmärkte) beaufsichtigt sie daher nicht. ETPs können den Basiswert, also den Index oder Wert, dem sie folgen, unverändert oder mit Hebel abbilden. Ein ETF im engeren Sinn ist dagegen ein Fonds. Wo bei einem Produkt Kosten und Risikoangaben stehen, zeigt der Beitrag Factsheet lesen: Angaben, Kennnummern und Chart verstehen.

Risiken und Grenzen

• Verluste in beide Richtungen: Der Hebel verstärkt Gewinne und Verluste. Hebelprodukte können stark an Wert verlieren. Das gilt auch für Inverse-Produkte.
• Abweichung bei längerer Haltedauer: Laut FINRA kann die Wertentwicklung bei Haltedauern über dem Tagesziel erheblich vom Tagesziel abweichen. Verluste sind über längere Zeit auch möglich, wenn der Index steigt. Höhere Hebel und stärkere Schwankungen vergrössern die Abweichung.
• Kosten: Die Rechnung oben enthält keine Kosten und Steuern. Sie kommen in der Praxis hinzu und senken das Ergebnis. Konkrete Zahlen stehen in den Dokumenten des einzelnen Produkts.
• Schwankung des Basiswerts: Bitcoin und Ethereum können stark schwanken. Mit Hebel wirkt sich das auf das Produkt verstärkt aus.
• Währungsrisiko: Die Krypto-ETPs aus der SIX-Mitteilung werden in USD und EUR gehandelt. Wer in einer anderen Währung rechnet, trägt zusätzlich Wechselkursschwankungen.
• Emittentenrisiko: ETPs an der SIX sind Schuldverschreibungen. Die SIX beschreibt ETPs als besichert. Anlegende bleiben trotzdem auf die Zahlungsfähigkeit des Herausgebers angewiesen, und die Besicherung schützt nicht vor Verlusten durch den Basiswert.
• Vereinfachtes Beispiel: Die Werte im Beispiel und im Rechner sind frei gewählt. Echte Produkte können vom Faktor abweichen. Es handelt sich weder um eine Prognose noch um eine Empfehlung.

Fazit

Ein Hebel-ETF zielt auf ein Vielfaches der Tagesrendite, und das Ziel wird täglich neu gesetzt. Über mehrere Tage hängt das Ergebnis vom Verlauf ab (Pfadabhängigkeit). Im Beispiel endet ein 2x-Produkt nach −10% und +11,11% des Index bei 97,78, ein 3x-Produkt bei 93,33, jeweils ohne Kosten und Steuern. In einem anhaltenden Trend kann das Produkt auch über dem Doppelten der Indexrendite liegen. ETPs an der SIX sind Schuldverschreibungen, und Verluste sind in beide Richtungen möglich.