ETP oder ETF: Was unterscheidet sie und was passiert bei einer Insolvenz?

In der Schweiz liegt der Unterschied zwischen ETP und ETF in der Rechtsform. Sie bestimmt, was bei einer Pleite des Anbieters mit dem Geld geschieht: Laut SIX ist ein ETF ein Anlagefonds, ein Schweizer ETP ein Schuldtitel. Bei einem Schweizer Anlagefonds wird das Fondsvermögen im Konkurs der Fondsleitung abgesondert, es fällt also nicht in die Verteilung an deren Gläubiger; die Ansprüche der Fondsleitung nach Art. 38 FINIG (Vergütung, Auslagenersatz) bleiben vorbehalten und werden aus dem Fondsvermögen erfüllt. Bei einem ETP, wie die Schweizer Börse SIX es versteht, haben Anlegende dagegen eine Forderung gegen den Herausgeber. Stand: 25. Oktober 2026.

Was ist der Unterschied zwischen ETP und ETF?

Beide Produkte werden an der Börse gehandelt. Der Unterschied liegt dahinter.

Wer Anteile eines Fonds hält, hat also Anteil an einem Vermögen. Wer ein ETP als Schuldtitel hält, hat einen Anspruch gegen den Herausgeber. Auch bei der Aufsicht gibt es einen Unterschied. Laut SIX unterstehen ETPs keiner Bewilligungspflicht der FINMA. ETFs sind dagegen Kapitalanlagen nach dem Kollektivanlagengesetz (KAG). Die FINMA ist die Schweizer Finanzmarktaufsicht.

Zum Emittentenrisiko bei Zertifikaten siehe auch den Beitrag Lehman-Zertifikate 2008.

Was passiert, wenn der Anbieter eines ETF pleitegeht?

Bei einem Schweizer Anlagefonds führt eine Fondsleitung den Fonds. Laut FINMA ist sie eine Aktiengesellschaft mit Sitz in der Schweiz und braucht eine Bewilligung der FINMA.

Geht die Fondsleitung in Konkurs, wird das Fondsvermögen nach Art. 40 Abs. 1 des Finanzinstitutsgesetzes (FINIG) zugunsten der Anlegenden abgesondert, also getrennt behandelt. Es fällt nicht in die Verteilung an die Gläubiger der Fondsleitung. Schulden der Fondsleitung, die nicht aus dem Fondsvertrag stammen, lassen sich nicht mit Forderungen des Fonds verrechnen.

Ein Vorbehalt gilt: Die Fondsleitung hat Anspruch auf die im Fondsvertrag vorgesehene Vergütung und auf Ersatz ihrer Auslagen. Das regelt Art. 38 FINIG. Bezahlt werden diese Ansprüche aus dem Fondsvermögen. Eine persönliche Haftung der Anlegenden schliesst das Gesetz aus.

Die Absonderung betrifft die Pleite der Fondsleitung. Der Wert der Anteile hängt weiter von den Anlagen im Fonds ab und kann sinken.

Was passiert, wenn der Herausgeber eines ETP pleitegeht?

Wer ein ETP als Schuldtitel hält, gehört im Konkurs zu den Gläubigern. Laut dem Kanton Freiburg zählt Art. 219 des Schuldbetreibungs- und Konkursgesetzes (SchKG) die Vorrechte der ersten und zweiten Klasse abschliessend auf. Ein Vorrecht ist eine bessere Rangstellung im Konkurs. Forderungen ohne Vorrecht stehen in der dritten Klasse; wie eine ETP-Forderung im Einzelfall eingereiht wird, hängt vom Produkt ab. Wie viel auf eine Forderung ausbezahlt wird, lässt sich vorab nicht sagen.

Ein Zahlenbeispiel macht die Unterschiede greifbar.

Was ändert die Besicherung?

Eine Besicherung gibt es, damit ein Ausfall des Herausgebers weniger durchschlägt. Nach SIX müssen Schweizer ETPs vollständig besichert sein, um das Ausfallrisiko zu verringern. Ein Blogbeitrag von SIX aus dem Jahr 2025 nennt 100 % mit realen Vermögenswerten oder Sicherheiten, hinterlegt bei einer unabhängigen Drittpartei. Beide Angaben stammen von der Börse selbst.

Bei Sicherheiten im Triparty Collateral Management (TCM), einem Verfahren, bei dem eine Drittstelle die Sicherheiten verwaltet, liegen sie laut SIX in Pfandform bei der SIX SIS AG (SIX-Meldung vom 30. November 2022). Ein Pfand ist eine Sicherheit, auf die Gläubiger zugreifen dürfen, wenn der Schuldner nicht zahlt. Laut SIX prüft die SIX Repo AG als Collateral Agent, also als Stelle, die die Sicherheiten im Auge behält, täglich die Sicherheiten. Das beschreibt SIX für das TCM-Verfahren; es gilt nicht automatisch für jedes ETP. TCM soll verringern, wie stark ein Ausfall des Herausgebers die Anlegenden trifft.

Eine Grenze nennt SIX ausdrücklich: Die Besicherung verringert das Emittentenrisiko, schützt aber nicht vor Verlusten, die ein fallender Basiswert verursacht. Der Basiswert ist die Anlage, an die das Produkt gekoppelt ist, etwa der Goldpreis. Offen bleiben je nach Fall zum Beispiel der Wert der Sicherheiten bei der Verwertung, die Dauer und die Währung.

Was gilt bei ausländischen Fonds und in Deutschland?

Auch ausländische Fonds können in der Schweiz gehandelt werden. SIX verlangt dafür eine rechtsgültige Genehmigung für den Verkauf in oder von der Schweiz aus. Die EU-Richtlinie 2009/65/EG (UCITS, einheitliche EU-Regeln für Anlagefonds) enthält in Art. 22 Abs. 8 eine Regel zur Verwahrstelle. Die Verwahrstelle bewahrt das Fondsvermögen auf: Geht sie oder ein in der Union ansässiger Dritter, dem die Verwahrung übertragen wurde, in Konkurs, dürfen die verwahrten Vermögenswerte nicht an ihre Gläubiger verteilt werden.

In Deutschland sind Fonds in Vertragsform Sondervermögen, also ein vom übrigen Vermögen getrenntes Vermögen (§ 1 Abs. 10 KAGB). Mit der Eröffnung des Insolvenzverfahrens erlischt das Verwaltungsrecht der Verwaltungsgesellschaft, und das Sondervermögen gehört nicht zur Insolvenzmasse (§ 99 KAGB). Die Insolvenzmasse ist das Vermögen, das im Verfahren an die Gläubiger verteilt wird.

Einen Überblick zum Markt für börsengehandelte Produkte bietet der Beitrag über ETPs, ETFs und den Aufstieg der Kryptomärkte.

Welche Angaben ein Factsheet enthält, erklärt der Beitrag Factsheet lesen.

Welche Risiken gibt es?

• ETF: Die Absonderung nach Art. 40 FINIG betrifft den Konkurs der Fondsleitung eines Schweizer Anlagefonds. Der Wert der Anteile hängt von den Anlagen im Fonds ab. Verluste bis zum Totalverlust sind möglich.
• ETP als Schuldtitel: Fällt der Herausgeber aus, bleibt eine Forderung. Wie viel daraus ausbezahlt wird, ist offen, ein Totalverlust ist möglich. Weitere Risiken, die SIX für Schweizer ETPs nennt, sind Produktstruktur, Liquidität, Währung und Kosten.
• Besicherung: Laut SIX verringert sie das Ausfallrisiko des Herausgebers, schliesst es aber nicht aus. Vor Verlusten durch einen fallenden Basiswert schützt sie nicht.
• Ausländische Fonds: Es kann ein anderes Recht gelten als in der Schweiz.
• Zahlenbeispiel: Die Werte sind frei gewählt. Reale Konkursverfahren verlaufen anders.

Der Beitrag ist eine allgemeine Darstellung und keine Anlage- oder Rechtsberatung. Im Einzelfall kann die Lage abweichen.

Fazit

Der Unterschied zwischen Schweizer ETP und ETF zeigt sich bei einer Pleite des Anbieters in der Rechtsform: Laut SIX ist ein ETF ein Anlagefonds, ein Schweizer ETP ein Schuldtitel. Beim Schweizer Anlagefonds wird das Fondsvermögen nach Art. 40 FINIG abgesondert; die Ansprüche der Fondsleitung nach Art. 38 FINIG (Vergütung, Auslagenersatz) bleiben vorbehalten und werden aus dem Fondsvermögen erfüllt. Beim Schuldtitel besteht eine Forderung gegen den Herausgeber. Forderungen ohne Vorrecht stehen im Konkurs in der dritten Klasse. Die Besicherung verringert laut SIX das Ausfallrisiko des Herausgebers, schützt aber nicht vor einem fallenden Basiswert.