Gold ETF: Warum Gold billiger wurde, obwohl Geld in Gold-ETFs floss

Im September 2026 wurde Gold billiger, und trotzdem floss viel Geld in Gold-ETFs. Laut World Gold Council (WGC) sank der Goldpreis im Monat um 8,5 %, während 10 Mrd. USD in diese Produkte flossen. Ein Widerspruch ist das nicht. Laut WGC drückten zur gleichen Zeit steigende Zinsen und ein stärkerer Dollar auf den Preis, Verkäufe an der Terminbörse (dem Handel mit Verträgen über spätere Käufe und Verkäufe) trugen wahrscheinlich dazu bei. Stand der Zahlen: 30. September 2026. Vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.

Was ist im September 2026 passiert?

Eine Unze ist die übliche Gewichtseinheit für Gold.

Vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. In der Schweiz gehandelte Fonds verzeichneten laut WGC ebenfalls Zuflüsse, ihr Goldbestand sank aber um 1 Tonne. Der WGC verweist dafür auf währungsgesicherte Produkte, die Schwankungen des Wechselkurses abfedern sollen.

Warum fiel der Goldpreis trotz der Zuflüsse?

Zinsen: Gold zahlt keinen Zins

Am 16. September erhöhte die Fed ihren Leitzins und verwies auf die weiterhin erhöhte Inflation (Teuerung). Laut WGC signalisierte die Fed, dass weitere Erhöhungen folgen könnten. Laut WGC trieb das die Renditen von US-Staatsanleihen und den Dollar nach oben.

Gold selbst zahlt keinen Zins. Wer Gold hält, verzichtet auf den Ertrag, den etwa eine Staatsanleihe bringt. Diesen Verzicht nennen Fachleute Opportunitätskosten. Der WGC schreibt dazu im Bericht «Gold ETF Flows: September 2026» vom 7. Oktober 2026 (übersetzt aus dem Englischen): «Diese Entwicklungen erhöhten die Opportunitätskosten des Goldhaltens und belasteten den Preis.» Gemeint sind die Zinserhöhung, die höheren Renditen und der stärkere Dollar.

Dollar: Gold kostet in US-Dollar

Der Goldpreis wird in US-Dollar angegeben. Wird der Dollar stärker, kostet Gold für Käufer mit Franken oder Euro mehr, was die Nachfrage dämpfen kann. Der WGC ordnet Preisbewegungen mit einem eigenen Rechenmodell einzelnen Ursachen zu. Danach gehörten höhere Renditen und der stärkere Dollar im September zu den wichtigsten Treibern.

Terminbörse: Fonds bauten Wetten ab

An einer Terminbörse wie der COMEX werden Verträge über einen späteren Kauf oder Verkauf gehandelt, sogenannte Futures. Damit lässt sich auf steigende oder fallende Preise setzen. Fonds und Vermögensverwalter verringerten im September laut WGC ihre Netto-Wetten auf steigende Goldpreise deutlich. Netto heisst: Wetten auf steigende minus Wetten auf fallende Preise.

Im Marktkommentar vom 7. Oktober 2026 folgert der WGC (übersetzt aus dem Englischen): «Dieser Abbau von Terminpositionen hat wahrscheinlich zum Preisrückgang im September beigetragen und verdeutlicht das Auseinanderlaufen der Geldflüsse bei ETFs und am Derivatemarkt.» Derivate sind Verträge wie Futures. Das Wort «wahrscheinlich» zeigt, dass auch der Verband hier einschätzt und nicht misst. Das bietet eine Erklärung für den scheinbaren Widerspruch: ETF-Käufer und Terminhändler sind verschiedene Gruppen, und im September handelten sie laut WGC gegenläufig.

Was bedeutet der Preisrückgang für Gold-ETFs?

Ein Gold-ETF hält eine bestimmte Menge Gold. Sein Gesamtwert ist Menge mal Preis. Fällt der Preis stärker, als die Menge wächst, sinkt der Gesamtwert trotz Zuflüssen. Für einzelne Anlegende zählt der Preis: Der Wert ihrer Anteile folgt vor allem dem Goldpreis, auch wenn viel neues Geld dazukommt.

Dasselbe Muster zeigen die echten Zahlen für September 2026, nur in grösserem Massstab.

Welche Risiken und Grenzen gibt es?

• Preisschwankungen: Der Goldpreis kann sich innert weniger Wochen stark bewegen, auch nach unten; Verluste sind möglich. Gold zahlt weder Zins noch Ausschüttung, ein Ertrag entsteht nur über den Preis. Wie sich Risiken auf mehrere Anlagen verteilen lassen, erklärt der Beitrag zur Diversifikation.
• Währung: Wer in Franken rechnet, trägt beim Goldpreis in US-Dollar zusätzlich das Risiko schwankender Wechselkurse, sofern das Produkt nicht währungsgesichert ist.
• Herausgeber bei ETCs: Bei einem ETC hängt die Zahlung davon ab, ob der Herausgeber zahlen kann (Emittentenrisiko). Nach einer Darstellung der Deutschen Börse (Stand 2019) sind die meisten ETCs besichert, also mit hinterlegten Vermögenswerten unterlegt, was dieses Risiko mindert. Je nach Besicherung ist ein Verlust bis zum Totalverlust möglich.
• Aufbau des Produkts: Ob ein Produkt Gold physisch hält oder ein Zahlungsversprechen ist, steht in den Produktunterlagen. Der Beitrag wie man ein Factsheet liest zeigt solche Angaben an einem Beispiel.
• Deutung: Die Gründe für den Rückgang sind Einschätzungen des WGC, teils aus einem Rechenmodell. Zeitgleiche Bewegungen beweisen keine Ursache.

Was lässt sich in den nächsten Wochen beobachten?

Der geldpolitische Ausschuss der Fed tagt das nächste Mal am 27. und 28. Oktober 2026. Neue Zahlen des WGC zu Gold-ETFs zeigen, ob Zuflüsse und Preis weiter auseinanderlaufen. Daneben lassen sich die Renditen von US-Staatsanleihen und der Dollar verfolgen, die der WGC zu den Treibern zählt. Wie sich diese Grössen entwickeln, ist offen.

Fazit

Im September 2026 wuchs die Goldmenge in Gold-ETFs, während der Goldpreis fiel. Das ist kein Widerspruch, weil der Gesamtwert Menge mal Preis ist und ETF-Käufe nur einen Teil der Nachfrage bilden. Laut WGC belasteten höhere Zinsen und ein stärkerer Dollar den Preis, der Abbau von Wetten an der Terminbörse trug wahrscheinlich dazu bei. Zuflüsse beschreiben, was Anlegende getan haben, nicht, was der Preis tun wird.