Konzentrationsrisiko Index: Warum wenige Titel viel zählen

Ein Index mit Hunderten Titeln kann von wenigen grossen Unternehmen abhängen. Dieses Konzentrationsrisiko, auch Klumpenrisiko genannt, betrifft viele Indizes. Wie unterschiedlich die grossen Indizes in der Börsenwoche bis 16. Oktober 2026 liefen, zeigt die Tabelle unten. Warum, lässt sich daraus nicht ableiten. Die Nasdaq Composite verlor 4,48%, der S&P 500 1,95%, der Dow Jones gewann 0,67% (eigene Rechnung aus Schlusskursen, Stand: 16. Oktober 2026). Vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.

Die Börsenwoche bis 16. Oktober 2026

Schlusskurse, Veränderung eigene Rechnung.

Am 16. Oktober 2026 schlossen alle ausser 7 der 75 Technologiewerte im S&P 500 tiefer. Als Grund nannte die Nachrichtenagentur Associated Press (AP) Sorgen über die Dauer des Booms bei Investitionen in künstliche Intelligenz (KI). Das ist die Begründung des Agenturberichts, keine gesicherte Ursache.

Warum bewegen wenige Titel einen ganzen Index?

Entscheidend ist das Gewicht, nicht die Zahl der Titel. Der S&P 500 hat 503 Titel und gewichtet nach frei handelbarem Börsenwert (Stand: 22. Oktober 2026). Grosse Unternehmen zählen also mehr als kleine. Der MSCI World mit 1'249 Titeln gewichtet ebenso (Stand: 30. September 2026). Der Dow Jones geht anders vor.

Price-weighted oder market-cap-weighted: Was ist der Unterschied?

Beide Methoden beantworten dieselbe Frage auf verschiedene Weise: Wie viel zählt ein Titel im Index?

• Price-weighted Index (kursgewichtet): Massgebend ist allein der Aktienkurs. Der Dow Jones ist die Summe der Kurse aller 30 Titel, geteilt durch einen Divisor. Je teurer eine einzelne Aktie, desto stärker zählt sie. Wie gross das Unternehmen ist, spielt keine Rolle. Der Divisor ist eine Rechengrösse. Er wird etwa bei Aktiensplits (eine Aktie wird in mehrere geteilt) angepasst, damit der Index allein durch solche Änderungen nicht springt.
• Market-cap-weighted Index (nach Börsenwert gewichtet): Massgebend ist der Börsenwert, also Kurs mal Anzahl Aktien. Der S&P 500 zählt dafür nur die frei handelbaren Aktien. Ein grosses Unternehmen zählt mehr, auch wenn seine einzelne Aktie günstig ist.

Der Unterschied zeigt sich, wenn eine teure Aktie zu einem kleinen Unternehmen gehört. Im Rechner unten kostet die Aktie von Titel A 300, das Unternehmen ist aber klein. Im price-weighted Index hat A 60% Gewicht, im market-cap-weighted Index nur 10%. Bei Titel B ist es umgekehrt: Die Aktie kostet 40, das Unternehmen ist das grösste. Price-weighted hat B 8% Gewicht, market-cap-weighted rund 67%.

Die unterschiedliche Gewichtung ist eine mögliche Erklärung, warum der Dow Jones in der Börsenwoche anders ausfiel. Ein Beleg für die Ursache ist das nicht.

Konzentration in S&P 500 und MSCI World

Beim S&P 500 ist es die eigene Summe der zehn Einzelgewichte im Bestand eines Fonds, der den Index nachbildet. Der Fondsbestand sind die Aktien, die der Fonds tatsächlich hält. Abweichungen zum Index sind möglich. Der Sektor Informationstechnologie macht im Bestand des Fonds 37,57% aus, im MSCI World der Technologiesektor 31,78% (30. September 2026). Konzentration wirkt in beide Richtungen: Das Gewicht verstärkt Rückgänge der grossen Titel ebenso wie Anstiege.

Einschätzungen von Notenbanken und IWF

Die Bank of England nennt am 7. Juli 2026 eine enge Gruppe KI-naher Unternehmen, die die Marktkonzentration in einigen globalen Indizes erhöhe. Die Europäische Zentralbank (EZB) hält im Mai 2026 fest, die Bewertungen von Vermögenspreisen seien im Technologie- und KI-Sektor besonders hoch. Der Internationale Währungsfonds (IWF) nennt im Oktober 2026 eine Korrektur bei KI-nahen Anlagen als Risiko. Hebel und konzentrierte Anlegerpositionen könnten sie verstärken. Ein Hebel ist ein Kredit, mit dem Positionen vergrössert werden. Das sind Einschätzungen, keine Prognosen.

Gilt das auch für die Schweiz?

Ja. Im SMI (Swiss Market Index) machten Nestlé, Novartis und Roche am 2. April 2026 zusammen rund die Hälfte aus. Laut einer Auswertung der UBS (Stand: 31. Oktober 2025) stellten die fünf grössten Titel im SPI (Swiss Performance Index) rund 47%, in den USA knapp 30% und in der Welt ohne USA rund 8%. Konzentration ist also nicht nur ein US-Thema.

Risiko verteilen

Streuung heisst, Geld auf verschiedene Anlagen, Regionen und Branchen zu verteilen. Wie das Risiken verteilt, erklärt der Beitrag zur Diversifikation. Viele Titel bedeuten nicht automatisch eine breite Verteilung der Gewichte, denn der Anteil der grössten Titel zählt.

Gleichgewichtung verteilt das Risiko anders. Dafür müssen die Gewichte regelmässig zurückgesetzt werden, also Titel gekauft und verkauft werden. Im Vergleich zu einem market-cap-weighted Index erhalten kleinere Titel mehr Gewicht.

Risiken und Grenzen

• Verluste: Indizes können fallen. Konzentration verstärkt den Rückgang der grossen Titel, bei Anstiegen den Gewinn.
• Gleichgewichtung: Sie schützt nicht vor Verlusten und ist nicht automatisch besser. Sie verändert nur, welche Titel den Index prägen.
• Momentaufnahme: Gewichte ändern sich laufend. Die Stichtage sind verschieden (16.10., 22.10., 30.09.2026).
• Währung: Der MSCI World wird in US-Dollar berechnet. Wer in Franken rechnet, trägt ein Wechselkursrisiko: Der Dollar kann gegenüber dem Franken an Wert verlieren. Das gilt, sofern ein Produkt nicht währungsgesichert ist.
• Deutung: Konzentration ist kein Nachweis für Überbewertung. Zeitgleiche Bewegungen beweisen keine Ursache.

Gewichte im Blick behalten

Indexanbieter veröffentlichen die Gewichte der grössten Titel, etwa MSCI im Factsheet (Datenblatt) mit Stand 30. September 2026. Gewichte ändern sich laufend, deshalb gehört zu jeder Zahl der Stichtag. Wie ein solches Datenblatt aufgebaut ist, zeigt der Beitrag Factsheet lesen: Angaben, Kennnummern und Chart verstehen.

Fazit

Wenige grosse Titel können einen Index prägen, weil das Gewicht zählt und nicht die Zahl der Titel. Im S&P 500 machen die zehn grössten Positionen 37,93% aus (22. Oktober 2026), im MSCI World 27,85% (30. September 2026). Gleichgewichtung verteilt das Risiko anders, schliesst Verluste aber nicht aus. Auch der SMI ist konzentriert.