Geld-Brief-Spanne: Was beim Kauf an der Börse passiert

Die Geld-Brief-Spanne (englisch Spread) ist der Abstand zwischen dem höchsten Preis, den Kaufende bieten, und dem tiefsten, zu dem Verkaufende abgeben. Wer sofort kauft, zahlt den höheren Preis, wer sofort verkauft, erhält den tieferen. Die Spanne ist deshalb ein Teil der Handelskosten, auch wenn sie auf keiner Rechnung steht.

Zwei Preise für dasselbe Wertpapier

An der Börse gibt es nie nur einen Preis. Kaufwillige nennen, was sie höchstens zahlen wollen. Verkaufswillige nennen, was sie mindestens verlangen. Der höchste Kaufpreis heisst Geldkurs, der tiefste Verkaufspreis Briefkurs. Dazwischen liegt die Spanne.

Ein erfundenes Beispiel: Der Geldkurs liegt bei CHF 100.00, der Briefkurs bei CHF 100.20. Die Spanne beträgt CHF 0.20, rund 0,2% des Briefkurses. Wer kauft, zahlt CHF 100.20. Wer verkauft, erhält CHF 100.00.

Das Orderbuch als Treppe

Das Orderbuch zeigt, woher die zwei Preise kommen. Es gleicht einer Treppe mit zwei Seiten. Auf der einen stehen die Verkaufsaufträge, der tiefste Preis zuunterst. Auf der anderen die Kaufaufträge, der höchste Preis zuoberst. In der Mitte treffen sich Briefkurs und Geldkurs, dazwischen klafft die Lücke.

Gehandelt wird nach festen Regeln. Der beste Preis kommt zuerst. Bei gleichem Preis kommt meist der früher eingegangene Auftrag zuerst.

Vor Handelsbeginn werden Aufträge gesammelt und noch nicht ausgeführt. In der Eröffnungsauktion wird der Preis gesucht, bei dem die meisten Aufträge zusammenkommen. Danach läuft der fortlaufende Handel. Die Schlussauktion bestimmt den offiziellen Schlusskurs. Die Zeiten hängen vom Handelssegment und vom Wertpapier ab.

Wie läuft ein Kauf ab?

Die Auftragsart bestimmt, wie ein Kauf ausgeführt wird. SIX kennt unter anderem drei Auftragsarten.

Das fiktive Orderbuch von oben zeigt den Unterschied zwischen den ersten beiden.

Die Geld-Brief-Spanne als Handelskosten

Die Spanne wird nicht in Rechnung gestellt. Sie steckt im Preis. Wer ein Wertpapier kauft und gleich wieder verkauft, zahlt sie.

Wie breit die Spanne ist, hängt vom Wertpapier ab. Stehen viele Aufträge nahe beieinander im Orderbuch, ist sie eng. Wird ein Titel selten gehandelt, liegen die Aufträge oft weiter auseinander. Fachleute sprechen von Liquidität: Wie leicht lässt sich ein Wertpapier kaufen und verkaufen, ohne dass sich der Preis stark ändert?

Zur Spanne kommen weitere Kosten. Die Courtage ist die Gebühr der Bank oder des Brokers für die Ausführung. Die Umsatzabgabe beschreibt die Eidgenössische Steuerverwaltung als Abgabe auf Käufe und Verkäufe von Wertpapieren. Sie gilt für Geschäfte durch inländische Effektenhändler (zum Beispiel Banken und Broker). Wie hoch beides ausfällt, hängt vom Einzelfall ab.

Welche Rolle spielen Market Maker im ETF-Handel?

Ein ETF ist ein börsengehandelter Fonds. Market Maker (Marktgestalter) sind Handelsfirmen, die laufend Kauf- und Verkaufspreise nennen. Im ETF-Handel an der SIX müssen sie Geld- und Briefkurse stellen. Diese halten sie innerhalb eines maximalen Spreads und bleiben während der offiziellen Handelszeiten im Orderbuch. Für jeden ETF muss mindestens ein Market Maker bestellt sein. Laut SIX gehören Market Maker zu den wichtigen Liquiditätsgebern im ETF-Handel.

Wie ein solches Produkt aufgebaut ist und was bei einer Pleite des Anbieters gilt, erklärt der Beitrag ETP oder ETF: Unterschied und Insolvenz.

Wie eng der Spread höchstens sein darf, hängt von der Anlageklasse ab. Die Tabelle zeigt eine Auswahl der Anlageklassen:

Auswahl der Anlageklassen, Angaben der SIX-Seite zum ETF-Handel, abgerufen am 28. Oktober 2026. Bonität heisst, wie zahlungsfähig ein Schuldner ist. Die Anforderungen gelten monatlich. Die Zulassung von Handelsteilnehmern, Market Makern und Liquiditätsanbietern regelt SIX in Directive 1 (in Kraft seit 2. März 2026).

Wo ein Produkt gehandelt wird und welche Kennzahlen es hat, steht im Factsheet, das der Beitrag Factsheet lesen an einem Beispiel zeigt.

Risiken und Grenzen

• Verluste: Wertpapiere können an Wert verlieren. Die Spanne kommt bei jedem Kauf und Verkauf dazu und kann Verluste vergrössern.
• Keine Garantie für die Ausführung: Ein Limitauftrag wird nur ausgeführt, wenn die Gegenseite den Preis erreicht. Er kann unausgeführt bleiben oder nur teilweise ausgeführt werden.
• Preis bei Marktaufträgen: Der Preis ist nicht festgelegt. Wie im Beispiel kann der Durchschnittspreis über dem Briefkurs liegen. Bei wenigen Aufträgen im Orderbuch kann der Unterschied grösser sein.
• Kurs ändert sich: Nach SIX ist der angezeigte Kurs der zuletzt zustande gekommene Abschluss, nicht der aktuelle Geld- oder Briefkurs. Zwischen Anzeige und Ausführung kann sich der Preis ändern.
• Breite Spanne: Bei selten gehandelten Titeln kann sie die Kosten deutlich erhöhen, wie bei Titel B.
• Market Maker: Die Angaben gelten für den ETF-Handel an der SIX. Dass Market Maker Preise stellen müssen, heisst nicht, dass jeder Auftrag zum gewünschten Preis zustande kommt. Regeln können sich ändern.
• Vereinfachung: Die Beispiele sind erfunden, mit runden Werten und ohne Courtage und Abgaben. Reale Orderbücher ändern sich laufend. Steuern und Abgaben hängen von der persönlichen Situation ab.

Fazit

Die Geld-Brief-Spanne ist der Abstand zwischen dem Preis, zu dem Verkaufende abschliessen, und dem Preis, zu dem Kaufende abschliessen. Sie entsteht im Orderbuch, wo der beste Preis zuerst zum Zug kommt. Ein Marktauftrag kann im Beispiel über mehrere Preisstufen laufen, ein Limitauftrag legt den Preis fest, garantiert aber keine Ausführung. Die Spanne gehört neben Courtage und Abgaben zu den Handelskosten und fällt je nach Wertpapier unterschiedlich aus.