Dotcom-Blase: Was nach dem Börsenhoch im März 2000 geschah

Die Dotcom-Blase steht für die Börsenphase rund um das Hoch der Technologiebörse Nasdaq im März 2000. Der Nasdaq Composite schloss am 10. März 2000 bei 5'048,62 Punkten. Bis zum 9. Oktober 2002 fiel er auf 1'114,11 Punkte, rund 78% tiefer. Am 23. April 2015 schloss er erneut über dem Hoch von 2000. Vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.

Das Hoch im März 2000

Der höchste Schlusskurs der Nasdaq in der Phase 2000 bis 2003 steht am 10. März 2000: 5'048,62 Punkte. Was danach geschah, zeigen die folgenden Kapitel.

Fragen und Interessenkonflikte

Eine Aktie ist hoch bewertet, wenn ihr Preis im Vergleich zu dem, was die Firma verdient, hoch liegt. Die Frage nach überhöhten Preisen stellte 1996 auch Alan Greenspan, damals Vorsitzender des Federal Reserve Board (der US-Notenbank). In einer Rede am 5. Dezember 1996 fragte er, wie man erkenne, ob «irrationale Euphorie» die Preise von Vermögenswerten übermässig in die Höhe getrieben habe. Er verwies dabei auf plötzliche und anhaltende Rückgänge nach solchen Phasen in Japan im Jahrzehnt davor. Die Aussage war eine Frage und bezog sich nicht auf die Nasdaq.

Auch die Aufsicht schaute später auf diese Jahre zurück. Am 28. April 2003 einigten sich die US-Börsenaufsicht SEC, weitere Behörden und zehn Finanzfirmen auf einen Vergleich (eine Einigung ohne Urteil) über rund 1,4 Milliarden US-Dollar, ohne Schuldeingeständnis der Firmen. Der Vorwurf der Behörden: Von etwa Mitte 1999 bis 2001 oder später habe das Investmentbanking, also die Abteilung für Börsengänge und Firmenfinanzierung, die Research-Analysten unangemessen beeinflusst. Das sind Fachleute, die Aktien beurteilen und dazu Empfehlungen abgeben. Die Firmen mussten unter anderem Research und Investmentbanking trennen. Das ist ein Vorwurf der Behörden und keine Erklärung für den Kurseinbruch.

Das Platzen der Dotcom-Blase bis Oktober 2002

Bis zum Tief vergingen knapp 2 Jahre und 7 Monate (10. März 2000 bis 9. Oktober 2002). Am 9. Oktober 2002 schloss der Index bei 1'114,11 Punkten. Das ist der tiefste Schlusskurs zwischen 2000 und 2003. Der tiefste Schlusskurs des Jahres 2003 lag mit 1'261,79 Punkten am 13. Februar 2003 höher.

Zeitlich fällt in diese Phase die Rezession in den USA, also eine Phase schwacher Wirtschaft. Laut dem National Bureau of Economic Research (NBER), das Konjunkturzyklen datiert, lag der Gipfel im März 2001 und der Tiefpunkt im November 2001. Die Rezession fiel in denselben Zeitraum; ein Zusammenhang mit den Kursen ist damit nicht belegt.

Quelle: Nasdaq, Inc. via FRED (NASDAQCOM), Preisindex in US-Dollar-Punkten, abgerufen am 13. November 2026.

Wann schloss die Nasdaq erneut über dem Hoch von 2000?

Von 5'048,62 auf 1'114,11 Punkte ist ein Verlust von rund 78% (eigene Rechnung, gerundet). Um das alte Hoch wieder zu erreichen, braucht es danach nicht 78%, sondern deutlich mehr. Der Grund: Nach dem Verlust bleibt nur noch ein Teil des Ausgangswerts übrig, und der Gewinn wird von diesem kleineren Wert aus gerechnet.

Beim Nasdaq Composite ergibt 5'048,62 geteilt durch 1'114,11 rund 4,53. Das ist ein Faktor von etwa 4,5 und damit rund 353% Gewinn vom Tief bis zum alten Hoch (eigene Rechnung, gerundet).

Am 22. April 2015 schloss der Index bei 5'035,17 Punkten, am 23. April 2015 bei 5'056,06. Das ist der erste Schlusskurs über dem Hoch von 2000. Vom Hoch bis dahin vergingen rund 15 Jahre, vom Tief im Oktober 2002 rund 12,5 Jahre (eigene Rechnung). Alle Werte gelten für den Preisindex: Dividenden und der Wechselkurs von US-Dollar zu Franken sind nicht eingerechnet.

Was der Rückblick zeigt

Ein Index wie der Nasdaq Composite ist nach Börsenwert gewichtet. Grosse Titel bewegen ihn also stärker als kleine. Wie stark wenige grosse Werte einen Index prägen können, erklärt der Beitrag zum Konzentrationsrisiko bei Indizes.

Aus den Zahlen lassen sich drei Mechanismen ablesen. Erstens wächst der nötige Gewinn nach einem Verlust schneller als der Verlust selbst. Zweitens lagen zwischen dem Hoch und dem Schlusskurs vom 23. April 2015 über dem alten Hoch rund 15 Jahre. Drittens können Interessenkonflikte bei der Bewertung von Aktien ein Thema für die Aufsicht werden, wie der Vergleich von 2003 zeigt.

Börsenstürze haben ihre eigene Geschichte. Der Schwarze Montag 1987 zeigt einen anderen Ablauf.

Risiken und Grenzen

• Ein Index, ein Zeitraum: Der Artikel betrachtet einen US-Index in einer Phase. Andere Märkte oder Zeiträume verliefen anders.
• Preisindex: Dividenden fehlen. Anlegende in Franken tragen zudem ein Währungsrisiko zwischen US-Dollar und Franken, das hier nicht beziffert ist.
• Stichtage: Der Schlusskurs vom 4. Oktober 2002 lag mit 1'139,90 Punkten etwas höher. Wer einen anderen Stichtag wählt, nennt deshalb etwas andere Tiefstwerte. Auch der Verlust schwankt dann zwischen 77% und 78%. Hier gilt der Schlusskurs vom 9. Oktober 2002.
• Index statt Einzelfall: Der Index fasst viele Firmen zusammen. Wie es einzelnen Firmen oder einzelnen Anlegenden erging, zeigt er nicht. Dass der Index wieder stieg, heisst nicht, dass jede Anlage ihre Verluste aufholte.
• Verluste bleiben möglich: Ein erneuter Anstieg ist kein Versprechen. Anlagen können über lange Zeit im Minus bleiben.

Fazit

Bei der Dotcom-Blase schloss der Nasdaq Composite am 10. März 2000 bei 5'048,62 Punkten und am 9. Oktober 2002 bei 1'114,11, rund 78% tiefer. Nach diesem Verlust waren rechnerisch rund 353% Gewinn bis zum alten Hoch nötig. Am 23. April 2015, rund 15 Jahre nach dem Hoch, schloss der Index erneut darüber. Der Rückblick zeigt Abläufe der Vergangenheit und enthält keine Aussage über künftige Kurse.